21世紀經濟報導本報記者劉斐 報導

沒想到高信用信用風險信用評級城投債變得如此搶手。一名證券公司廣發公募基金類負責人向本報記者感嘆說。

4月起，他不得不低價買進AA級城投債，且越來越多新發AA級城投債均遭受超市場預期配售，令他拿不到平庸的配售額度。

在他看來，這預示著著高信用信用風險信用評級城投債等信用信用風險債正遭受不小的金融資產荒。

一名私募公募基金公募基金國債交易商對此感到恐懼。

他坦言，如今半年期AA級城投債無論是絕對利率，還是信用信用風險息差，均創下過去數月以來最低值，表明大批金融資產正涌入高信用信用風險信用評級城投債消費市場，引發優質金融資產短缺程度激化。

本報記者多番了解到，現階段高信用信用風險信用評級城投債消費市場遭受金融資產荒，主要受到兩大因素負面影響，其一監管趨緊引致高信用信用風險信用評級城投債發售量減少。數據顯示，今年前4個月城投債發售規模約為1.93萬億，較去年同期上升約11%；二是受消費市場股權投資信用風險偏愛上升負面影響，大批資本金加盟債市，激化了高信用信用風險信用評級城投債金融資產的爭奪力度。

畢竟，消費市場依然認為城投債的根本性償付機率較低，加之其相較高的投資收益性，成為當前消費市場環境下兼具高投資收益性與高可靠性的平庸品種。上述私募公募基金公募基金國債交易商分析說。為的是減輕高信用信用風險信用評級城投債產品價格走高（利率上升）所引致的廣發公募基金類投資回報率下滑，不少股權投資政府機構紛紛重燃加資金成本股權投資策略，即他們透過國債債權等形式籌措更多資本金，急于股權投資高信用信用風險信用評級城投債獲取更多投資收益。

這有形間也激化了高信用信用風險信用評級城投債的金融資產荒情況，甚至引致一些低信用信用風險信用評級城投債產品價格跟隨上漲，引致捷伊股權投資信用風險。一名銀行理財子政府機構國債類金融資產股權投資總監向本報記者坦言。為的是避免出現此前低價買進或高資金成本股權投資所引致的股權投資損失信用風險，現階段他們正密序，其一對部份資產債務率較高且資本金面較高的高信用信用風險信用評級城投債，透過拉長資產債務股權投資形式博得相較穩定的投資收益；二是針對部份債務壓力高且資本金面差的城投債，則采取縮短資產債務與嚴控持倉比例等做法，避免出現這類國債產品價格反彈信用風險。

隨著相關部門積極推動基建股權投資促進經濟穩健增長，消費市場市場預期城投債發售供應將持續回升，到時金融資產荒情況將很快減輕，我們必須為城投債產品價格虛高信用風險防患于未然。他坦言。

金融資產荒探因

今年前2個月，大批資本金紛紛涌入高信用信用風險信用評級城投債領域，有形間激化了僧多粥少的金融資產荒情況。上述證券公司廣發公募基金類負責人向本報記者回憶說。

數據顯示，隨著越來越多資本金涌入，今年前2個月長期限、無增信的AAA級、AA+級、AA級城投債平均發售利率較去年12月分別下跌20個基點、68個基點與90個基點；短期限、無增信的AAA級、AA+級、AA級城投債平均發售利率較去年12月分別下跌16個基點、41個基點與91個基點。

起初，我們認為部份資本金棄股投債尋求避險，引致城投債發售利率短暫回落。他坦言，但沒想到3月起流入高信用信用風險信用評級城投債的資本金越來越多，令金融資產荒情況持續升溫。

如今，一些地區城投債的利率，較消費市場合理估值低了逾30個基點；越來越多新發城投債幾乎早早被一搶而空，發售利率持續走低。

這未必是一個好現象，因為廣發公募基金類實際利率隨之相應走低，迫使部份股權投資政府機構開始加資金成本鋌而走險。這位證券公司廣發公募基金類負責人指出。

在多位業內人士看來，高信用信用風險信用評級城投債出現金融資產荒情況，根本原因是其供需關系持續緊張。具體而言，在供應端，城投債發售政策趨緊引致城投債供應持續上升，今年前4個月城投債月均新增規模僅為1500億元，相比去年同期上升約500億，但在需求端，各類資本金涌入觸發哄搶效應與日俱增。

以往，配售新發高信用信用風險信用評級城投債的，主要是各種廣發公募基金類理財產品與股權投資政府機構，如今，不少股票量化股權投資公募基金也參與其中，持續壓低了新發城投債平均發售利率。前述私募公募基金公募基金國債交易商向本報記者透露，面對不斷下滑的城投債利率，他們也只能采取加資金成本或拉長資產債務的股權投資策略，盡可能維持廣發公募基金類的原有投資回報率。

本報記者獲悉，隨著相關部門或加快專項債與城投債發售以促進基建股權投資與經濟穩健增長，不少股權投資政府機構擔心這種金融資產荒情況未必會持續很久。

現在我們最擔心的是，若高信用信用風險信用評級城投債供應持續增加有效減輕供需緊張關系與金融資產荒情況，此前估值偏高的城投債勢必出現較大幅度反彈，到時重倉城投債的股權投資政府機構未必能從容避免出現潛在股權投資信用風險。 這位私募公募基金公募基金國債交易商坦言。

警惕估值反彈信用風險

值得注意的是，面對高信用信用風險信用評級城投債金融資產荒情況所帶來的各類股權投資信用風險，越來越多金融政府機構開始防患于未然。

一名證券公司廣發公募基金+產品金融資產配置負責人向本報記者透露，盡管城投債出現根本性償付信用風險較高，但考慮到部份估值偏高的城投債很可能出現產品價格反彈信用風險，現階段他們正要求風控部門時時監測城投債輿情，第一時間報告部份城投債出現償付傳聞或政府機構大舉拋售消息，從而迅速落實減倉拋售或信用風險對沖措施。

此外，我們還側重挖掘一些估值仍然偏低且地方政府兌付能力較強的城投債，作為防范城投債產品價格大幅波動的重要風控措施。他指出?，F階段他們調研，部份地區城投債已處于凈償付階段且許久沒有發售新城投債，引致其城投債不大受消費市場關注且估值偏低，反而具有較高的股權投資安全墊效應。

一名券商資管產品國債交易商向本報記者透露，現階段他們除了逢高減持估值偏高的東部經濟發達地區城投債，還在尋找中部地區償債安全能力較強但估值被低估的三線城市城投債。

事實上，這項金融資產挖掘工作絕非易事。因為越來越多股權投資政府機構都意識到金融資產荒所引致的部份高信用信用風險信用評級城投債估值偏高問題，都在尋找一些低估值品種對沖信用風險。他指出?，F階段他們主要透過中部地區當地資源，了解部份城投公司是否得到當地政府財政全力支持，以及當地政府是否給予產業振興配套措施提升城投公司基建項目股權投資的償債能力等，但最終負面影響他們股權投資決策的，是相關城投債估值是否偏低，且尚未被其他資本充分挖掘熱捧。

一名國內大型國債私募公募基金公募基金投研總監指出，現階段他們已調低了高信用信用風險信用評級城投債持倉比例，打算留出更多資本金配售新發城投債。因為他們認為隨著專項債與城投債發售供給增加，其交易產品價格很快會回歸合理估值區間。與其拼命尋找低估值品種避險，不如靜待消費市場恢復合理產品價格再出手。

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責任編輯：張亞楠