經濟政策上，環保部對動力煤產品價格管制布喇格原應的1.5倍以上（主要特別針對煉焦煤），表明對有色金屬長協破冰和產品價格監視趨緊，但邁向仍不樂觀，繼續觀望居多（但也前部表明消費市場供求仍然趨緊，漲才會管）。截至5月9日，除沿溝入水煤外，已近7省市（青海分蒙東、林宏吉兩個區域）明確了有色金屬出礦各個環節短期和現貨消費市場交易產品康孔縣區段。

實際新一代長輔仁現貨消費市場有色金屬產品價格：動力煤現貨消費市場低于長協68%，螺紋鋼現貨消費市場低于長協31%，表明消費市場供給還是趨緊。

回到經濟基本面上，供給端，總體供給穩定，月底部份礦區按照六月限售要求上調產品價格，但大部份下營輔仁內部供給，部份消費市場需求良好地區消費市場煤產品價格有上漲；海港方面，六月底歷時20天的錳礦石秋季停機開始（有色金屬的供給需要運能，雖然消費市場需求旺季但運能的停機也管制了供給），節前總體消費市場只以剛需交易居多，繼續觀望焦慮濃，產品價格微幅炒漲。

消費市場需求端，進入旺季，軍用電低損耗運行，有色金屬消費市場需求總體偏強，更重要的是有色金屬新產品價格監督機制先期破冰，中間商都在繼續觀望限售經濟政策的破冰情況，訂貨補庫存量意向相對較低。

禽流感影響，上游表現也相對平靜：螺紋鋼產品價格基本持平，鋼鐵產品價格上漲，煉鋼鋼材價格上升，尿素產品價格上漲，石材產品價格上漲，總體消費市場需求偏強。

一個有趣的現象，螺紋鋼螺紋鋼的現貨消費市場產品價格基本基本持平，但商品期貨合同產品價格卻連續上漲了三四個月，表明消費市場對未來上游鋼鐵的消費市場需求偏悲觀。

投資策略：有色金屬板塊去年3、4季度是業績增速高點，今年1季度到年季報披露期是高景氣度、低估值、業績兌現（超預期）較舒服的投資階段（戴維斯雙擊：業績兌現和長協產品價格上漲導致的估值中樞上移）。但這個階段可能已經過去，有色金屬板塊之后的投資關注點，一是觀察和驗證在產能供給不足，進口不足大前提下的行業高景氣度是否能延續，尤其是進入5月中下旬，傳統旺季前的補庫存量力度和消費市場需求數據；二是經過4月禽流感的沖擊，工廠停工、供給鏈停擺、出口訂單轉移等暫時性事件的影響，國內經濟和消費下滑明顯，很多企業的營收業績也較差，有色金屬板塊的業績確定性反而成為了行業比較上的配置優勢。

因此要關注兩個風險點：

1. 去年3、4季度的高基數導致同比增速快速下滑；

2. 成長板塊的快速反彈對存量資金的吸引。

投資錨定的是消費市場一致預期，周期股的股價更反映了對預期的搶跑，那么有色金屬板塊有什么樣可能超預期的點會帶來投資機會?

1. 增產保供難度超預期（供給不足超預期）；

2. 消費市場需求增長的韌性超預期（主要是國家經濟政策穩增長措施的持續發力，上游消費市場需求增加超預期）；

3. 限售經濟政策下，現貨消費市場產品價格上限上移超預期（限售經濟政策明確規定煉焦煤產品康孔縣區段，較前期坑口不超700元/噸，海港不超900元/噸的限售上移，意味著產品價格可能會貼著上限走，預計總體產品價格中樞是上移的）；

4. 俄烏沖突引發的全球能源危機，通脹導致大宗商品，尤其是海外煤價上漲超預期（國內外煤價已經倒掛，差價的進一步擴大將加劇有色金屬進口和沿海有色金屬供給的緊張局面）；

（數據來源：Wind，廣發證券研究所，中泰證券研究所，珍利基金）

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